2018年05月03日 04:10 工商時報 駱秉寬博士
2016年日本流通業最大樁的一件事，就是被稱為日本「新經營之神」的鈴木敏文，退出7&I集團（7-11的控股公司），震驚日本和國際媒體；這位一手改變了世界便利商店史和創造日本7-11龐大帝國所提出的社長人事撤換案，因無法獲得大股東美國對沖基金「第三點」（Third Point）和獨立董事的支持，黯然下台，可說是「股東行動主義」（shareholder activism）積極參與公司治理的具體案例之一。
股東行動主義是股東（通常是機構投資人）以自身的力量，表達對投資企業的關心與影響力（或壓力），提出財務性訴求（如配發股利）或非財務性訴求（如提名董監事），積極結合小眾力量去制衡或改變遭少數人把持的董事會決議。股東行動主義的三個重要元素，就是股東享有股東會召集請求權、董監事提名權和通訊投票制度（電子投票），缺一不可。
金管會3月公布的公司治理藍圖，將促進股東行動主義列為重要的計畫目標，今年起上市櫃公司全面採行電子投票，並推動董監選舉採行候選人提名制，這次公司法修正，賦予持股超過了50％的股東召集股東臨時會的權利，並解除董事會審查董監事候選人的限制，向股東行動主義向前跨出一大步，改善現行公司法明顯偏向公司派「穩定」經營一方的奇特現象，可說是法規鬆綁的具體明證。
有業者質疑，一旦修法鬆綁，將引發股市禿鷹進場，造成公司經營的大混亂？試想一家資產超過千億元、擁有現金和土地價值超過百億元，經營績效卻是連連虧損、公司治理排名殿後，而董監持股不到5％，多仰賴收購委託書來維持經營權的上市公司，如果有少數股東要求強化公司治理或入主董事會，這樣算是禿鷹嗎？對小股東而言，「天使」的意義恐怕大於「禿鷹」！
過去公司除了董事會和監察人得以召集股東臨時會以外，少數股東持股3％以上、持股已一年可以請求董事會召集股東會，若董事會不召開，再向經濟部請求，經濟部擁有股東臨時會許可與否的審查權，卻無具體的決策標準，讓積極的股東行動主義者無所適從，當股東持有一家公司過半股權，表示對這公司的業務及經營有了關鍵性影響，法律不宜限制他們召開股東會的權益。
至於擔心陸資或外資入主高科技公司等，實際上，陸資違法入侵與否有經濟部投審會和金管會把關，與得否召開股東臨時會無涉，外資如果任意召開股臨會撤換董監事，受害的定是自己，一外資持有高科技公司過半股權須累積整合數千億以上資金，門檻甚高，撤換董監事是大事，消息一出股價必定下跌，外資沒那麼笨，拿石頭砸自己腳。
至於外界質疑「股權過半」的審查機制，建議「公發公司」（上市櫃公司）和「非公發公司」應分別規範，由於「公發公司」動輒影響10萬人以上的股東權益，不宜混淆不清、懸而不決，建議應由第三公正股務單位（集保結算所或證券交易所、OTC）來具體查察申請者是否具有股權過半的事實，以昭公允，至於「非公發公司」則無此必要；第二道把關機制則由經濟部商業司於公司辦理登記時，具體規範審查是否具備登記要件，如果仍有爭議，最後再由法院行使司法的審查權較為妥適。
我們期待公司法的修法，能將市場的競爭壓力驅使公司改善治理文化，藉以重建投資人對公司和股市的信心，激勵股東和員工，也能有效刺激經濟，相信這是推動股東行動主義的正面意義。
