金融併購3.0 證券投信成新寵

台灣金融業併購潮：證券投信成新戰場，金控3.0時代來臨

(文)駱秉寬 博士

面對地緣政治與全球金融版圖重整，台灣金融業掀起新一波併購潮。台新金與新光金合併、玉山金收購保德信投信、凱基金控洽購安泰銀行等，顯示金控3.0佈局已加速。尤其證券與投信業成為併購焦點，成長潛力備受矚目。

　　全球政經變局促美國金融整合加速，台灣金融業亦再掀併購潮，聚焦高獲利證券投信，目標搶攻高資產客戶商機，壯大市場版圖。

　　全球在地緣政治、美中對抗、烏俄戰爭及中東以巴戰爭等因素，尤其是美國政府實施對等關稅的心理壓力下，聯準會與貨幣監理署批准了第一資本（CapitalOne）以355億美元收購Discover Financial的交易，是08年金融危機以來最大規模的銀行業合併案之一。收購後可以加強他們兩家在美國信用卡的市場占有率，增強了第一資本在消金支付方面的競爭力。

　　國內金融業者也不遑多讓，2024年下半年台新金與新光金合併、永豐金收購京城銀。併購潮又有再起之勢。今年開春以來，金融界併購市場火熱、好消息不斷，玉山金控於3月18日宣布收購保德信全數91.2%的股權，投資金額約為27.62億元，為金控3.0拉開序幕。為了因應台灣金控3.0的到來，玉山金控想透過審慎併購來強化本身的競爭地位。玉山金併購的保德信投信管理資產總值（AUM）約新台幣1,608億元，經營基金發行、境外基金總代理及全委代操等業務，發行國內基金30檔、AUM754億元，全委代操25件、AUM853億元，規模與績效均不錯。

　　玉山金控透過收購將有助於玉山在證券市場研究、商品設計及專業服務的提升，擴大業務銷售與服務動能，增強顧客滿意與體驗。雖曾在2008年賣出旗下的投信，如今又透過併購再拿回投信牌照，主要是看中該行的高資產客戶，可以透過自家投信發行股債型基金或ETF基金，不論在產品發行通路上，或客戶服務上，綜效都能發揮得的更好。

　　富邦投信與日盛投信於去年11月宣布合意併購，富邦投信為擴大整體規模經濟與效益，以現金為對價吸收合併日盛投信，富邦投信為存續公司，日盛為消滅公司，期待合併後有助於富邦投信整合資源及提升市場競爭力，並降低營運成本，提供更優質多元的產品與服務。富邦投信合併前的公私募資產管理規模市占率為6.22%，合併後市占可望進一步提升至6.83%，在投信排名中第五，維持不變。富邦投信旗下公募基金共有67檔、私募7檔；日盛投信公募基金則有21檔、私募2檔基金。

　　最新的「金銀併」傳聞是凱基金控和安泰銀行。凱基金控對於安泰銀行的併購協商，據聞已進入最後協商階段，整個交易規模約296億元，希望在2025年股東常會時通過合併案。

　　國內民營金控市值排名第六的凱基金控，去年獲利336億元，成績不錯，總資產3.9兆元的凱基金，旗下有人壽、銀行、證券、開發資本等四大獲利主體，又以人壽、證券為主要獲利引擎，經營團隊一直有意擴大銀行規模，凱基銀行在國內排名第22，總資產約9,027億元，有51家分行，一旦合併安泰銀行後，分行數將達100家，總資產逼近1.26兆元。

　　凱基金控打算以略為高出市價、每股15元，全數以股權交換方式收購安泰銀行，以安泰銀每股均價約14.5元，溢價率約3.45％，凱基金併購安泰銀行希望採取「普通股與特別股各半」的架構來進行，普通股約占49.7%，特別股占50.3%；惟安泰銀的一位大股東宏泰集團仍有意見，認為轉換價格的訂定方式出場不易及股息配發3.75太低，比起國票金迎娶安泰銀行提出的配發股息3.85%還要低，尚未達成共識。

　　另外一個大咖中信金，為快速壯大金控版圖，包括新光金，京城銀的併購案都「無役不與」，雖然最後都沒有成功，但仍持續尋求其他併購目標。市場傳言「中信金控併購瞄準群益、統一證，出價上看千億元」，展現拓展併購版圖的雄心與壯志。

　　金融三業整併浪潮中，一塊藍海商機已成市場焦點，即台灣資本市場去年表現亮眼，多項指標創新高，如下表：

　　證券、投信業會變成熱點，主要還是銀行業面臨不動產「授信」比例的門檻限制，加上「投資」一向保守穩健，最後仍將仰賴「財富管理」的管理費與手續費的收入來補足、增強，如果銀行規模不夠大、海外分行不夠多，放款就有限制，能夠開拓的市場就有侷限。因此，投信與證券變成併購焦點，反映出銀行間接金融發展空間將近飽和的情況下，將眼光轉移到證券與投信等直接金融成長所帶來的無窮商機。

　　首先，2024年國內21家券商當中，元大證券穩居獲利王，全年賺212億餘元；國泰證營收更年增98%，而中國信託證券成長也超過63%，成長幅度都非常驚人。且元大、凱基及富邦3家證券商獲利都超過100億元以上，贏過半數商業銀行的獲利，顯現資本市場才是金控獲利的新金礦。

　　其次，台灣投信2024年整體營收逼近800億元，稅後純益達215億元，年增率分別為27％與36％，雙雙創下歷史新高。其中基金業務整體營收自2023年的626億元，大幅增至798億元；稅後盈餘也從2021年的134億元一路成長到2024年的216億元；展望2025年，投信業營收可望突破900億元、稅後盈餘挑戰250億元。

　　證券與投信業的獲利極具爆發力，可以拓展既有金控的影響力與附加價值，是新的藍海市場。壯大證券、投信引擎，不但可以透過既有金控通路優勢，善用銀行、證券與資產管理等資源，積極發展各項境內外基金、主被動式ETF以及私募股權基金等商品，提升在金融市場的競爭力，更能在相當程度上補強本身現有規模與動能引擎的不足，創造出新的業務動能。

　　最後，放眼全球金融業規模，全球總資產前50大銀行的總「資產」約自8,000億美元（約新台幣22.5兆元）起跳，而國內資產規模第一大金控國泰金控來說，去年底總資產雖已近13.8兆元，仍有差距。如果以全球前50大銀行的「獲利」門檻觀察，至少須達逾2,100億元；獲利王富邦金去年稅後淨利雖創1,508億元新高，仍有成長空間，顯示台灣金控業的國際競爭力仍有很大的進步空間。

　　政府正積極打造台灣成為亞洲資產中心，台灣金融業早已建立好良好的基礎，卻一直沒有勇敢地開疆闢土。受限於國內市場規模，未來勢必要「走出去」，在國際上攻城掠地，尤其是台灣大型企業在美國對等關稅政策下，東進美國投資風潮甫開始，只有具備國際競爭力的金融業，才能協助企業在全球市場中取得領先優勢。

♠ 作者為中華獨立董事協會理事長 文章非經取得作者授權，不得任意轉載或公開傳輸。